Aktuální dění na finančních trzích Vydání 16. 12. 2025

Rychlý pohled na ekonomiku a úrokové sazby

Pozornost investorů se nyní upírá k těmto tématům:

• Americká centrální banka v prosinci naplnila očekávání trhu, když v reakci na slabší ekonomická data a zpomalující inflaci snížila sazby o 25 bazických bodů – nově se pohybují v rozmezí 3,50–3,75 %. Další pozvolné snižování sazeb se očekává i v průběhu roku 2026. Tato situace často otupuje citlivost investorů na vyšší ocenění akcií a může být dalším impulzem pro akciový trh. Naopak Evropská centrální banka i Česká národní banka mají sazby oproti Fedu již níže a aktuálně necítí potřebu měnovou politiku dále uvolňovat.
• Technologický sektor a zejména oblast umělé inteligence (AI) a budování datacenter zůstávají v centru pozornosti. Masivní investice a očekávání, jak moc se tato technologická revoluce promítne do budoucí ziskovosti firem, budou hlavním tématem i v roce 2026.
• Geopolitika se opět dostává do popředí, především díky intenzivním jednáním o možném míru na Ukrajině, i když výsledky jsou zatím nejisté.

Měsíčník Ekonomika a trhy nabízí přehled naší aktuální investiční strategie.

„Tak to byla jízda.“ Přesně to si možná říkají nováčci ve světě investování – rok 2025 totiž nabídl snad vše, co lze na finančních trzích zažít. Investování samozřejmě není pro každého, rizika k němu patří. Ale i pro neinvestory to byla pozoruhodná podívaná. Pojďme si krátce připomenout, co se letos odehrálo:

Na začátku roku panovala euforie. Nová americká administrativa? Všichni čekali hlavně snižování daní a deregulaci, zatímco obchodní cla měla zůstat jen předvolebním strašákem. Jenže přišla legendární tisková konference v Bílém domě, kde Donald Trump šokoval svět nečekaně vysokými cly téměř na vše, co existuje.

Akciové trhy zažily prudké jednodenní propady a náznaky paniky. Vypadalo to, že tohle může zničit světovou ekonomiku, firmy i spotřebitele. Dluhopisy se rozkolísaly pod tlakem nejistoty a vysokého zadlužení států. Dolar, jako globální měna, prudce oslabil.

Svobodná ekonomika je o adaptaci a flexibilitě. Spotřebitelé chtějí své zboží a služby, firmy zisk. A politici potřebují voliče – když začne téct do bot, musí se rychle otočit kormidlo, aby nespokojenost nesměřovala na ně.

Cla se začala mírnit, vznikaly nové obchodní dohody a téma postupně vyšumělo. Do popředí se dostaly výsledky amerických globálních firem, které dokázaly udržet ziskovost. Spotřebitelé nakonec nebyli zasaženi prudkým zdražováním a akciové trhy to ocenily výrazným růstem.

Poučení pro investora zůstává stejné. Zkušení investoři vědí, že klíčem k úspěchu je čas a disciplína: být na trhu, zachovat klid, investovat pravidelně a využívat poklesy k posílení portfolia. Začínající investoři si to letos mohli vyzkoušet hned od začátku a snad pochopili, že investiční pravidla mají větší váhu než spekulace, které většinou nefungují a jsou spíše otázkou náhody.

V roce 2025 ale hrálo roli ještě něco navíc. Pro české investory bylo důležité měnové zajištění, které je běžnou součástí hlavních podílových fondů v nabídce ČSOB. Oslabující dolar totiž dokázal ubrat velkou část zisku těm, kteří investovali do amerických aktiv bez měnového zajištění.

Kdo na začátku roku litoval, že nestihl vlnu kryptoměn, poznal jejich odvrácenou tvář v podobě extrémní kolísavosti a prudkého poklesu na podzim. Naopak zlato těžilo z geopolitické nejistoty a faktu, že jej do svých rezerv opět nakupovaly státy i centrální banky, což vedlo k jeho výraznému růstu.

Poučení je jasné: nedávat všechna vejce do jednoho košíku a své portfolio rozumně diverzifikovat.

Michaela Toperczerová, analytička, ČSOB Asset Management

„Držíme se zásady, že pro korunového investora představují kurzové rozdíly významné riziko. To je důvodem, proč jsou naše hlavní podílové fondy měnově zajištěné. Kdo nepodcení měnové riziko, může ochránit hodnotu svých investic i v dobách výrazně oslabujícího dolaru.“

Umělá inteligence (AI) mění svět rychleji, než si mnozí dokázali představit. Někteří odborníci mluví o technologické revoluci, jiní varují před přehnanými očekáváními. Jisté je, že do AI proudí obrovské množství kapitálu a investoři doufají v budoucí zisky.

Klíčové je, že ceny akcií technologických firem zatím odpovídají jejich skutečným výsledkům. To je důležité při úvahách, zda nejde jen o další „bublinu“. I nejskloňovanější firma posledních let, NVIDIA, která zažila raketový růst, podkládá svůj úspěch reálnými obchodními výsledky. AI už dnes proniká do mnoha odvětví, stává se běžnou součástí firemních aplikací a ovlivňuje různé obory.

Namísto emocí je potřeba zachovat racionální pohled. Každá příležitost s sebou nese i rizika – v případě AI jde například o vysoké náklady na vývoj a provoz, nebo o rostoucí konkurenci, která může těžit z průkopnických investic jiných. Příkladem jsou některé čínské modely generativní inteligence. Je otázkou, zda tato rizika znamenají bublinu – spíše jde o běžná tržní rizika. Některé firmy mohou krátkodobě ztratit, jiné neobstojí, ale šance na zásadní změnu ekonomiky a mimořádné zisky je velká.

Jaroslav Vybíral, hlavní investiční stratég, ČSOB Asset Management

„Při pohledu na dynamiku technologického vývoje posledních dekád se můžeme často uchylovat k domněnkám, že vše důležité a podstatné již bylo vymyšleno. To svádí k předpokladu, že firmy již nebudou mít kam růst, nebudou přinášet nové produkty a valuace firem stávající technologické špičky se tímto ukáží být jako přemrštěné. Podívejme se však na nástup Chatu GPT, který se odehrál před pouhými 3 lety, na konci listopadu 2022. V té době byla hodnota indexu S&P500 pod čtyřmi tisíci. S nástupem velkých jazykových modelů se objevila poptávka po data centrech – ta se masivně budují především ve Spojených státech amerických. Výstavba data center podporuje ekonomiku na více frontách – od poptávky po stavebním materiálu až po čipy. Ve výrobě čipů exceluje Nvidia, což se projevilo jednak na dramaticky rostoucích tržbách Nvidia, ale také na nárůstu její tržní kapitalizace. Zatímco ještě v roce 2022 byla Nvidia jedním z mnoha titulů, v současnosti jde o královnu akciového trhu. Vše se přitom odehrálo během jednoho olympijského cyklu.“

Technologie mají pořád největší místo v našich portfoliích. Zásadní je ovšem také diverzifikace, což vedlo k posílení zdravotnického sektoru, která je zajímavě oceněn a zároveň se jedná o defenzivní sektor.  Dluhopisy po letech půstu plní svoji funkci. Držíme delší duraci. Inflace zůstává pod kontrolou a krátké sazby v ČR stabilní. Výnos desetiletého českého státního dluhopisu v okolí 4,5 % p. a. považujeme za atraktivní.

Pavel Kopeček, portfolio manažer, ČSOB Asset Management

„Odhady růstu zisků indexu S&P 500 pro rok 2026 opět dosahují dvouciferných hodnot. Americká centrální banka Fed navíc uvažuje o postupném snižování sazeb. V této konstelaci bývají investoři méně citliví na tržní valuace, a proto si na výraznější korekci můžeme počkat déle, než by si mnozí skeptici přáli.“

• Pro úspěch v investování je zásadní dlouhodobost a být zainvestovaný bez ohledu na to, co se na trzích zrovna děje.
• Největší chybou zůstává nakupovat draze v euforii a prodávat ve strachu při propadech.
• Na výkyvy a emoce se osvědčuje reagovat postupným rozkládáním investic v čase, obzvlášť při poklesech.

Dlouhodobá statistika říká, že na akciových trzích výrazně převládají růstová období. Například americký akciový trh reprezentovaný indexem S&P 500 se historicky nacházel z více než dvou třetin času v růstovém trendu, a to i navzdory krizím a geopolitickému napětí. Pro investora je však největší výzvou zachovat klid v obdobích, kdy na trh přijdou poklesy, které statisticky připadají na zbývající jednu třetinu období.

Akcie nejsou jen čísla, za každou stojí firma s příběhem a cílem růst.

• Za každou akcií stojí konkrétní firma, která se snaží růst, inovovat a reagovat na měnící se podmínky. A právě z toho investoři dlouhodobě těží.
• Historicky mají investoři tendenci podceňovat schopnost firemních inovací. Stalo se tomu tak i v době finanční krize 2007–2009, koronavirové pandemie 2020–2021 nebo energetické krize 2022–2023, kdy se po úvodním šoku začaly akcie firem zotavovat mnohem dříve než samotná ekonomika.

Smíšené fondy se osvědčují jako řešení pro investory, kteří nechtějí vše sázet jen na jednu kartu. Přinášejí stabilitu i možnost růst a jsou ideální v období, kdy se výnosy dluhopisů drží na atraktivních úrovních a akciové trhy reagují citlivě na geopolitiku nebo makroekonomická data z ekonomiky.

Vysoká kolísavost může být příležitostí, pokud se s ní pracuje systematicky. Pravidelné investice, diverzifikace a důraz na dlouhodobý horizont pomáhají překonat i období nejistoty. Historie ukazuje, že ti, kteří se drželi své strategie, delším horizontu odměněni.

Do fondů jsou pečlivě vybírány akcie a kvalitní dluhopisy. Uplatňujeme aktivní správu. A i když nezabráníme dočasným tržním poklesům, investujeme do regionů a sektorů, které dlouhodobě přináší příležitosti.

Korekce jsou běžným jevem na akciových trzích a jen menší část z nich přejde do tzv. medvědího trhu, tedy že se akcie propadnou o více než 20 %. Naopak poklesy bývají ideální nákupní příležitostí. Vhodnou strategií na rozkolísaných trzích je nákupy rozkládat. Investování nemusí být vhodné pro každého a jsou s ním spojena rizika.

Investiční pravidla

• Zůstat v investicích i přes kolísání trhu a dodržet svůj investiční horizont.
• Investovat pravidelně a využívat slev, které trhy občas nabízí – to funguje lépe než jakékoli spekulace.

Co spíše funguje

• Držet se dlouhodobé strategie a také svého investičního cíle.
• Pokračovat a případně i navýšit pravidelné investice.
• Na strach a emoce vyzrát rozkládáním větších jednorázových nákupů v čase, což je vhodnou strategií na klesajícím trhu.

Co spíše nefunguje

• Pokoušet se časovat trh a vyprodávat své investice (nemuselo by se podařit do trhu včas nastoupit zpět, a navíc hrozí riziko, že k prodeji dojde zrovna na dně).